Начало тут: smart-lab.ru/blog/1079232.php

М.Видео

Компания с 2021 года – в убытках. Пандемия стала катком, которая прошлась по окрепшей было корпорации, и с тех пор М.Видео не может оправиться. Причина заключалась, главным образом, в неэффективных огромных магазинах, которые в условиях пандемии стали убыточными на операционном уровне. Но М.Видео тормозила с развитием онлайн-продаж, поэтому конкуренты обошли её на две головы.

В прошлом году компания столкнулась с дополнительными трудностями: ограничением импорта. В результате резко сократился ассортимент продукции и удорожала логистика. И это на фоне роста инфляции (когда неконтролируемо увеличиваются операционные расходы), снижения покупательской способности населения и сложностей с привлечением финансирования.

🔽За 1 полугодие 2024 года М.Видео уже допустила убыток в 10,8 млрд рублей, по итогам года он может превысить 20 млрд рублей.

В декабре мы ожидаем дальнейшего повышения ключевой ставки, а в 2025 году – жёсткой ДКП. На этом фоне у целого ряда компаний могут существенно усугубиться уже имеющиеся проблемы. А там и до банкротства недалеко. О каких компаниях идёт речь?

🌲Сегежа

Отрицательные денежные потоки, огромный долг, «дыра» в капитале, вызванная выкачиванием дивидендов материнской компанией АФК Системой… Ну и проблемы с бизнесом: Сегежа сейчас убыточная на операционном уровне (операционный убыток 3,1 млрд рублей), т.е. просто залить проблемы деньгами не получится – нужно сначала решить вопросы со сбытом и логистикой (отгрузки рухнули более чем на треть) и дождаться роста цен (которые упали более чем на 50%).

По итогам последнего отчёта отношение чистый долг / EBITDA превысило 12,23 при критическом показатели выше 4, рентабельность по всем показателям – отрицательная.

🔽Убыток по итогам 2023 года составил 16,7 млрд рублей, за последние 4 квартала совокупный убыток – 18,5 млрд. Проценты по кредитам уже превышают все разумные пределы и делают компанию глубоко убыточной.

Итак, вчера задался вопросом, что делать в период повышения ключевой ставки?

Кажется, что самый очевидный вариант – вложиться в депозиты и флоатеры. Действительно, именно они на краткосрочной и даже среднесрочной дистанции могут дать хорошую прибавку к портфелю.

Так, максимальные ставки по депозитам уже поднялись до 23% в некоторых банках (а с учётом того, что в декабре ключ, скорее всего, будут поднимать до 23%, мы можем увидеть и 24-25% по депозитам). Доходность флоатеров тоже около этих значений.

⚡️Доходности ВДО и приличных корпоративных облигаций тоже бьют рекорды – правда, за счёт падения стоимости тела бондов, т.е. формально портфель, состоящий из облигаций с постоянным купоном, красный.

Так чем затариваться сейчас?

1️. Флоатеры и депозиты. Я думаю, что повышение ставки в декабре неизбежно, а в феврале возможна остановка. Поэтому в диапазоне 3-4 месяцев эти инструменты точно выглядят привлекательными. Другой вопрос, что за реальной инфляцией даже они не успевают… Но кто успевает?

Сбер опубликовал отчёт за 9 месяцев 2024 года. И что-то не слишком хорошая ситуация у зелёного слона. Собственно, на ряд проблем я указывал ещё при анализе отчёт РСПУ за 8 месяцев 2024 года. И эти проблемы «вылезли» в отчёте МСФО.

Чистые процентные доходы увеличились на 14,1% г/г до 762,1 млрд рублей – это то, на чём банк зарабатывает основные деньги.

Чистые комиссионные доходы тоже выросли – на 11,6% г/г до 218,2 млрд рублей.

Инвесторы у нас любят Норникель из-за высоких дивидендов, которые он традиционно платил. Однако я никогда не был акционером компании, т.к. Норникель с 2020 года оценивался неадекватно дорого на фоне сырьевого суперцикла. А сейчас он недостаточно дёшев с учётом всех рисков и снижения прибылей. Видимо, потому что акционеры крепки дивидендной памятью.

Давайте посмотрим на последний отчёт Норникеля и прикинем на коленке, какие могут быть дивиденды у компании.

❗️Отмечу сразу, что отчёт РСБУ – он в отличие от МСФО не включает результаты дочек. Но ключевые дивизионы в РСБУ есть – обычно результаты от МСФО отличаются процентов на 15-20% в пользу последнего. Поэтому мысленно можете все цифры умножать на 1,2.

Выручка за 9 месяцев 2024 года выросла всего на 4%, до 644 млрд рублей. Это обусловлено ростом мировых цен на медь, который был частично компенсирован снижением мировых цен на металлы платиновой группы. В абсолютных цифрах продажи по-прежнему проседают, а добыча не снижается – происходит затоваривание складов. В будущем это, конечно, скажется плюсом при росте цен и дефиците металлов, но сейчас это гиря на «ноге» финансовых результатов.

Какие компании до конца года могут заплатить хорошие дивиденды и стоит ли их покупать? Давайте разбираться.

Сначала рекомендованные.

🏦 ЭсЭфАй – 113,8 (8,42%). Отсечка 28 ноября. Рекордные промежуточные дивиденды стали возможным благодаря росту чистой прибыли компании на фоне высокой ключевой ставки РФ.

Сегодня две главные дивидендные новости.

1. КуйбышевАзот дал рекомендацию по дивидендам за 9 месяцев – всего 7 рублей на каждый тип акций. Дивдоходность по обычкам – 1,49%, по префам – 1,44%. Ну слёзы.

Компания, конечно, никогда не была особой дивидендной фишкой – та же Фосагро смотрится гораздо убедительнее и интересней. Добавьте сюда ограниченную ликвидность… Акция интересная только в качестве спекулятивного инструмента.

🧑‍🔬Сейчас химическая промышленность переживает не лучшие времена: суперцикл в ценах закончился, санкции ограничивают экспорт. Так что лучше вложиться в упомянутый выше Фосагро – компания наращивает производство и при следующем суперцикле будет на коне.

Последний день для покупки под дивиденды, если вдруг вам акция нужна – 2 декабря.

Зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин, видимо, готовит нас к очередному повышению ключа. По его мнению, высокая ключевая ставка будет стимулировать перераспределение ресурсов к наиболее эффективным компаниям, и в итоге это поспособствует росту ВВП. Короче, всё будет хорошо, не нужно тут нагнетать.

По его мнению, «при высокой ставке экономика способна развиваться за счет того, что ресурсы перераспределяются от менее эффективных компаний и собственников к более эффективным».

📝Иными словами: пусть мелкий и средний бизнес просто умрёт, в то время как государственные компании, имеющие доступ к дешёвым деньгам и админресурс, а также крупняк и монополисты будут расти дальше.

Следующая цитата (прозвучало всё это, кстати, в интервью блогеру Игорю Рыбакову) ещё фееричнее. По мнению Заботкина, единственный способ добиться прироста реального ВВП – «это перераспределить те руки, которые заняты и производят не очень много в силу низкой производительности труда, на те направления, где они наиболее востребованы и которые могут их задействовать с большей отдачей для экономики».

За 9 месяцев выплавка чугуна сократилась на 2,2% относительно прошлого года, а выплавка стали – на 10,6% до 8,826 млн тонн. При этом основное падение производства пришлось на 3 квартал: выплавка чугуна сократилась на 10,9% относительно прошлого квартала, а стали – на 26,6%.

Основные причины по мнению компании:

❌ремонтная программа в доменном переделе – ММК приостановила ряд печей для ремонта и обновления

❌снижение покупательской активности в России в связи с ростом процентных ставок и завершения программы льготной ипотеки – спрос на стальную продукцию сильно упал, особенно со стороны застройщиков

Х5 Group представила довольно сильные результаты: сеть магазинов продолжает расти и развиваться, а отсутствие возможности платить дивиденды буквально заставляет компанию реинвестировать в своё развитие. И это сказывается на финансовых результатах.

Чистая розничная выручка X5 Group за 9 месяцев 2024 года выросла на 25% до 2,8 трлн рублей. За 3 квартал же чистая выручка выросла на 22,7% до 975,1 млрд рублей.

Продажи цифровых бизнесов тоже растут: за 9 месяцев рост на 69,5% до 138,66 млрд рублей. Доля выручки от них в общем котле пока небольшая, но темпы роста радуют.

Сопоставимые продажи выросли на 14,6%, трафик – на 2,6%, а средний чек – на 11,5% до 528,2 рублей. Инфляция пока идёт ритейлеру на пользу.

За 3 квартал открыт 581 новый магазин, а за 9 месяцев – 1575. Всего под управлением группы находится более 26 тысяч торговых точек.